記者近日從中國化纖工業協會獲悉，受工信部委托，協會正在制訂《化纖工業“十三五”發展規劃》（簡稱《規劃》），擬將高性能化學纖維列為發展的重點。

 

根據已經確定的工作計劃，本月底前，協會將對《規劃》報告進行征求意見、咨詢論證和修改完善并定稿。

 

協會人士表示，“十二五”時期，我國化纖工業持續快速發展，綜合競爭力明顯增強，2014年化纖產量4389.7萬噸，約占全球近70%，化纖成為中國紡織工業的最主要原料，占到紡織纖維加工量的80.4%。化纖及下游加工產業也成為中國紡織行業中最為重要的出口創匯產業。

 

值得注意的是，粗放式發展所帶來的結構性產能過剩、部分高新技術纖維與發達國家的差距、產品附加值不高以及自主創新品牌少等問題在當前的中國化纖業發展過程中也顯而易見。

 

協會人士表示，到“十三五”末，中國化纖的產量將達到5500萬噸，年均增速為3.6%，將遠低于“十二五”平均9.2%的年均增速。

 

這意味著“十三五”期間化纖產量只需增長800萬噸，產能只需增加600萬噸。所以控制新增產能、提高開工率，將是“十三五”重要目標之一。

 

協會人士認為，化纖行業的發展已無法延續過去依靠量的增長模式，而是要進行轉型升級，向研發、設計、品牌、營銷、服務等環節延伸，生產方式向柔性化、智能化、數字化、精細化、綠色生產轉變。

 

《規劃》要求，“十三五”期間，加快高性能纖維的研究和突破產業化瓶頸將成為重要目標。

 

高性能纖維，是指有高的拉伸強度和壓縮強度、耐摩擦、高的耐破壞力、低比重(g/m3)等優良物性的纖維材料，它是近年來纖維高分子材料領域中發展迅速的一類特種纖維。

 

高性能纖維的發展是一個國家綜合實力的體現，是建設現代化強國的重要物質基礎。高性能纖維復合材料是發展國防軍工、航空航天、新能源及高科技產業的重要基礎原材料，同時在建筑、通信、機械、環保、海洋開發、體育休閑等國民經濟領域具有廣泛的用途。在“中國制造2025”所確定的十大領域里，七大領域跟高性能纖維密切相關。

 

協會人士表示，“十三五”將要求產品差別化率將提高到65%，高性能纖維有效產能將達到26萬噸，全行業新產品產值比重將從目前的20%提高到28%以上。生物基原料替代率將提高到2%。（上海證券報）

 

吉林化纖（000420）：竹纖維是粘膠高價運行受益最大產品

 

受棉花減產的影響,我們預計相當長的一段時間內棉花、粘膠仍將保持較高的價格水平。棉短絨本來就供給不足,今年更是雪上加霜,所以發展木漿、竹漿等棉漿替代產品勢在必行。吉林化纖是國內最大的竹纖維供應商,市場占有率90%以上,公司擬擴張產能以保持行業領先地位。竹纖維成本穩定,價格緊盯粘膠短纖,在粘膠價格高位運行的情況下,竹纖維受益最大。公司目前估值便宜,給予公司首次評級為買入,目標價10.85元。

 

受棉花減產及供應偏緊影響,我們預計棉花、粘膠短纖價格在相當長的一段時間內將保持高位運行。

 

竹纖維成本穩定,售價參照粘膠短纖,在終端產品市場上,竹纖維產品一般比純棉產品高一倍,我們認為竹纖維是粘膠價格高位運行中受益最大的產品。

 

公司擬進行產能擴張,我們預計擴張完成后公司竹纖維、竹漿粕產能分別為8萬噸/年、13萬噸/年。

 

原材料價格大幅波動的風險;下游需求出現較大幅度波動的風險。

 

假設增發能夠完成,我們預計2010-2012年每股收益分別為-0.13元、0.43元、0.54元,考慮到公司是粘膠價格高位運行中受益最大的公司,我們給予2011年25倍市盈率,目標價為10.85元,首次給予買入評級。（中銀國際倪曉曼）

 

安諾其[2.40%資金研報]（300067）：行業發展空間巨大增持

 

前三季度實現每股收益0.22元。前三季度,公司實現營業收入1.4億元,同比增長5.09%;實現歸屬于母公司所有者凈利潤2129萬元,同比下滑26.44%;前三季度公司實現EPS0.22元,同比下滑38%。

 

由于開拓市場等因素,產品毛利率有所下降。今年前三季度公司產品銷量比上年同期增加870噸;銷售毛利率38.18%,比今年中報下降2.18個百分點,主要原因是:1、染料原材料價格上漲,如華東市場的苯胺產品,今年4月份以來一直處于漲價態勢,價格漲幅達23%;2.公司為了拓展市場,針對部分重要客戶實行優惠價格。

 

期間費用增長較快。公司前三季度期間費用率為20.41%,比今年中期上升了0.18個百分點。期間費用增長主要原因有以下幾點:銷售費用同比增加301萬元,增幅34.16%,主要為銷售運費、人事費用增長;管理費用同比增加452萬元,增幅32.09%,主要是研發費用、企業社保變動等增長。

 

5500噸濾餅項目已經開始試生產。公司募投項目包括5500噸濾餅項目、6000噸分散染料項目。目前5500噸濾餅項目已經開始試生產,三季度產生經濟效益83萬元。這兩個項目分別于明年3月、12月正式投產。

 

盈利預測:今年每股收益0.31元。預計2010-2012年公司可實現每股收益分別為0.31元、0.57元、0.85元,看好公司未來在高端染料領域的發展空間,給予“增持”評級。（宏源證券祖廣平康鐵牛）

 

新民科技(002127)：超細旦FDY景氣度提升進入跨越式成長

 

投資要點：滌綸長絲供不應求，行業景氣度持續提高。國內市場對差別化滌綸的需求占全部滌綸產量的30%以上，預計2013將超過40%。而現有的國內生產并不能滿足市場對FDY的需求，滌綸長絲市場呈現供不應求的現象。此外，國內生產設備進入淘汰周期，同時全球卷繞設備的制造能力有限，限制滌綸長絲生產能力的快速擴張。公司在此背景下，運用現有的資本平臺大力發展超細旦FDY，未來業績將快速增長。企業實現戰略轉型，人均產值大幅提高。公司正逐步由傳統勞動密集型絲綢制造業轉向資金、技術密集型的滌綸化纖行業。公司轉型使得資本收益率、人均產值均大幅提高。細旦絲(20D～50D)投入產出比較傳統產品結構有較大提升，行業景氣度也不斷上升。此外，絲綢、仿絲綢面料以“多品種、小批量、差別化”為生產目標，預計毛利率將穩定維持在17%～18%。定向增發引領公司步入快速發展期。公司的非公開增發事項已于7月順利實施，并在7月28日發布了非公開發行股票發行情況報告暨上市公告書，募資總額4.3億元扣除發行費用后全部用于年產20萬噸差別化纖維滌綸長絲生產線建設項目一期工程。該項目建成后，預計2011年公司將進入快速發展時期，營業總收入有望翻番，達到25～30億元。差別化纖維滌綸長絲成本下降價格上升。隨著國內需求的逐步上升，滌綸長絲的市場需求量和價格均大幅上漲。從原材料價格波動角度來看，考慮到經濟復蘇減緩導致原油價格回落的影響，預計2011年可控生產成本下降每噸將下降近300元，對應毛利率將大幅攀升至17%以上。后續投資項目。未來擬投資的年產30000噸溶劑法纖維素纖維項目的實施，將繼續推進業績增長。盈利預測與估值。憑借行業景氣度提升以及已經實施的20萬噸滌綸長絲項目、未來擬投資的年產30000噸溶劑法纖維素纖維項目的實施，公司有望進入快速發展的黃金時期，未來主營收入年復合增長率保持在30%以上。預計2010～2012年EPS為每股0.30元、0.65元、0.75元，分別對應28.13倍、12.98倍和11.25倍市盈率,給予“買入”評級。（東吳證券朱丹）

 

江南高纖(600527)：小纖維大市場目標價10元

 

支撐評級的要點

 

我們測算了衛生巾、紙尿褲等產品的需求，發現未來五年紙尿褲、成人失禁品將是ES纖維需求拉動的關鍵，我們預計未來五年ES纖維需求將增加20萬噸。

 

公司滌綸毛條市場占有率達到60%以上，具有較強的市場定價能力，產品毛利率2007年以來維持在30%以上。目前正積極進行空心球滌綸毛條技改。

 

4080纖維被廣泛應用于硬質棉等領域，毛利率可達到30%以上，公司目前正處于技術積累階段。

 

評級面臨的主要風險

 

原材料價格大幅波動的風險；下游需求出現較大幅度波動的風險。

 

我們預計公司2010-2012年每股收益分別為0.41元、0.55元和0.73元，考慮到公司行業龍頭地位及未來三年凈利潤增長率有望超過30%，我們給予2010年25倍的市盈率，目標價10.15元，首次給予買入評級。（中銀國際倪曉曼）

 

華聯控股(000036)：全年業績確定性高謹慎增持

 

因結算原因，上半年業績出現大幅下降，全年業績確定性較高。上半年，杭州“UDC時代大廈”項目A棟已售磬，總簽約金額10億多元，該項目預計在2010年四季度可結轉收入。

 

公司資金狀況良好。報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額為7.6億元，比上年同期增長38.26%。貨幣資金16.46億元，扣除預收款后的資產負債率只有29.6%。

 

公司通過股權收購、舊改等方式，獲取低成本土地。上半年分別通過收購獲得了“華聯城市山林”三期和千島湖進賢灣“半島小鎮”項目。公司申報的“寶安區原惠中廠區”拆除重建項目已獲批。

 

2011年以后公司將有多個樓盤推出。包括：杭州“UDC·時代廣場”B棟、“UDC·錢塘會館”、“UDC·全景天地”、“云鴻大廈”、“半島小鎮”等項目。拆除重建項目有“寶安區原惠中廠區”、深圳市華達新置業廠區、南山“華聯工業園”

 

A、B區等。

 

給予謹慎增持評級。暫不調整公司盈利預測：2010年EPS為0.32元，2011年EPS為0.50元，對應PE分別為16倍、10倍。公司土地儲備成本較低，項目未來盈利空間較大，但估值略高于行業平均水平，下調評級為“謹慎增持”。

 

風險提示：由于明年可售項目減少，業績可能低于預期。（萬聯證券黃鵬）

 

沈陽化工(000698)：成長性高進入強周期性

 

公司主營業務有四塊：一是以生產PVC糊樹脂為主的氯堿化工[8.64%資金研報]業務；二是DCC煉油裝置，主要生產汽柴油和丙烯；三是以自產丙烯為原料，生產丙烯酸及酯和環氧丙烷；四是最近剛投產的CPP裝置，主要生產乙烯和丙烯。CPP項目提供了石化景氣周期的彈性。在當前的產品價格下，CPP項目一個月大致能夠提供1000萬左右的稅前利潤。DCC則提供了較為穩定的盈利。自2009年年初成品油定價新機制實施以來，國內煉油行業出現了轉機，上半年DCC裝置貢獻了將近一個億的稅前利潤，是公司主要的盈利來源。

 

預計公司2009-2011年每股收益分別為0.19、0.43和0.63元，雖然估值并不便宜，但較高的成長性和對石化周期的高彈性，給予“審慎推薦-A”的評級。（招商證券）

 

江山化工(002061)：產能高速擴張買入

 

2009年公司實現營業總收入11.84億元，同比增長1.98%；實現扭虧為盈，凈利潤6540萬元，同比大幅增長12779萬元。2009年每股盈利0.5元。

 

江山化工目前總計具有18萬噸DMF、4萬噸DMAC、1萬噸環氧樹脂、11萬噸甲胺裝置產能。公司內蒙古遠興江山化工的一期建設已經完成，調試投產后公司將新增5萬噸DMF權益產能，此外公司DMAC產能也將增至6萬噸。

 

公司DMF主要應用領域為PU革漿料和電子覆銅板，這兩個領域在出口復蘇下都將受益，而且也是國內消費的重要領域，需求增長比較明確；同時DMF目前產能過剩明顯；但公司目前和華魯恒升[-0.16%資金研報]一道構成世界DMF生產的第一梯隊，共同占據著世界50%，國內70%的市場份額，兩家形成了非常明顯的寡頭壟斷優勢，而且江山化工自身還有新DMF產能投放，預計投放后公司市場份額占比將從30%左右提高至35%。

 

DMAC產品主要用于氨綸生產，氨綸需求的急劇膨脹是公司DMAC產能擴張的原動力，而且DMAC的應用領域正向高純方向拓展。目前公司占據著DMAC國內50%以上市場份額，是當之無愧的行業龍頭，具有較強的行業統治地位。

 

目前DMF已經存在事實意義上的價格聯盟；此外江山化工內蒙江山遠興公司距離煤炭和甲醇資源更近，成本核算較東部地區要低上近千元；更有主要原材料的甲醇等產品在海外氣頭低價產品的沖擊下，價格上漲速度要低于DMF，因此我們認為接下來的至少一年半左右時間DMF的利潤水平將能維持在11.75-13%的合理區間。DMAC公司產品價格是標桿，而且氨綸行業的高景氣度支持DMAC產品的高毛利，此外公司拓展高純產品也將帶來更高利潤空間，再次公司產能的擴大將帶來規模效應，因此我們認為DMAC產品的毛利至少在今年將維持甚至超過2009年狀況。

 

公司產業鏈向下游延伸的NMP項目再次被否，顯示位于江山市區的公司老廠區搬遷迫在眉睫，該地塊總面積330畝，以當地土地價格來看搬遷出讓價應不低于230萬/畝。

 

不考慮環氧樹脂和搬遷賠付，我們預計公司2010-2012年每股盈利0.65、0.86、0.90元，在22-25倍估值水準下給予“買入”評級，目標價16.58-18.85元。（山西證券張旭）

 

滄州明珠（002108）：薄膜管材比翼雙飛買入

 

管材業務配套齊全,繼續受益基礎設施建設。公司PE管業務具有行業內最為齊全的配套能力(涵蓋管材、管件、球閥),未來將繼續受益我國城鎮化建設、新農村建設以及西氣東輸工程建設。公司今年管材管件產量預計為4.6萬噸,明年收購的蕪湖項目實現滿產,總產能為5.1萬噸。公司未來仍有可能通過收購或其他方式異地建廠,擴大產銷規模。

 

BOPA薄膜產能迅速增長,同步拉伸技術全球領先。目前我國BOPA薄膜需求量為5萬噸,未來5年將繼續保持15%左右的增長速度。鑒于公司在同步拉伸BOPA薄膜獨創的技術工藝優勢以及優異的產品性能,公司將獨占鰲頭,充分受益該領域的需求增長。公司同步拉升BOPA募投項目上半年已投產,全年產量將達3000噸,明年可滿產達4500噸,加上已有原有生產線,公司今年同步法BOPA產量可達7500噸,異步法可達6000噸,2011年同步法、異步法均可達9000噸左右。

 

進軍動力電池隔膜領域。公司已投資開展鋰電池隔膜研究,研究工作已持續一年左右,公司將在這一塊進行持續投入。鑒于公司在同步拉升BOPA領域顯示的強大技術創新能力以及隔膜與薄膜的相關性,我們認為公司有望在隔膜領域取得成功。

 

盈利預測及評級。我們預計10年、11年、12年的EPS分別為0.71、0.92、1.14。參考塑料管材行業同類公司估值,我們給予公司11年30倍的市盈率,目標價27.6,首次給予“買入”評級。（東海證券吳文釗）

 

金正大（002470）：業績釋放的關鍵在于市場推廣

 

維持我們對公司的盈利預測:公司三季報中預計2010年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長幅度為35-45%。我們在公司新股定價報告中預測值為36.3%,在公司預測的范圍內,維持之前對公司的盈利預測。我們預計公司2010-2012年的EPS分別為0.42元、0.63元和0.82元。根據最新股價21.25元計算,對應PE分別為51、34及26倍,公司目前并無估值優勢,給予公司“中性”評級。（中郵證券邵明慧）

 

回天膠業（300041）：快速增長勢頭仍然強勁

 

研發投入加大,競爭力進一步提升。1-9月公司累計研發投入1589萬元,占銷售收入的5.53%,同比增長73.9%。通過不斷深入推廣科研競爭機制,公司強化了對汽車制造、新能源、電子電器領域主機廠的配套產品研發;公司同時通過組建應用試驗研究室,為客戶提供菜單式服務和系統解決方案,加強技術與市場的銜接,多項產品開始進入行業內的標桿客戶進行試用或批量訂貨,競爭力得到進一步提升。

 

新增項目有序推進。報告期內,公司的兩個募投項目進展順利,已經部分投產(已累計投入1.56億元,產生效益約565萬元),未來將逐步達產;超募資金聚氨酯項目(擬投入6500萬元)已累計投入1076萬元,預計將在年底完成基礎設施建設。

 

維持“推薦”評級。工程膠粘劑市場廣闊(預計到2015年將超過100億美元,年復合增長率超過10%),而其中高端產品(用于電子電氣、精密儀器儀表、汽車、新能源、高鐵、航天航空等行業)的年復合增速在20%以上。隨著全球膠粘劑中心的逐漸東移,以回天膠業為代表的國內優秀企業將迎來持續快速發展。結合三季報反映出的經營進展,我們上調公司2010-2012年EPS預測至1.37、2.03、2.82元(較原有預測分別上調5.4%、6.8%、7.6%),維持“推薦”的投資評級。